全球市場延續 2025 年底的動能，以正面基調開啟 2026 年。一月份市場廣度改善，由美國小型股與新興市場領漲。等權重指數表現優於市值加權基準，顯示市場領導結構正擴大至超大型科技股以外的領域。風險偏好受到穩健的美國經濟數據、穩定的信用環境，以及市場對 AI 驅動投資的持續樂觀所支撐，儘管估值方面的疑慮已開始浮現。
然而在此正面背景之下，潛在風險依然存在。貿易摩擦重新浮現，美國拘留委內瑞拉總統尼古拉斯・馬杜羅加劇拉丁美洲政治不確定性，地緣政治緊張局勢持續，其中以伊朗相關情勢最受關注。商品市場的影響力逐漸擴大——能源價格大幅走高，而在美元走弱與財政疑慮持續的背景下，市場對實物資產避險的需求推動金價上揚。
市場情緒在二月出現明顯轉變。美國股市走弱，以高成長及科技板塊跌幅居前，投資人重新審視企業盈利的持續性，以及 AI 相關大規模資本支出的可持續性。疲弱的美國就業數據進一步印證經濟增長開始降溫的觀點，投資人跨板塊精選投資的傾向增強。月內，美國最高法院推翻特朗普政府的「對等」關稅制度，暫時緩解貿易政策的不確定性並影響市場情緒，但圍繞全球貿易與地緣政治的更廣泛疑慮仍未消除。各區域表現分化：日本受惠於政治明朗化及財政刺激預期而表現領先；歐洲股市則在國防及基礎建設支出擴張的支撐下走強，儘管貿易不確定性持續。新興市場表現愈加參差，中國在結構性挑戰下繼續拖累整體表現。
三月成為決定性的轉折點。美伊衝突大幅升級及霍爾木茲海峽關閉，觸發油價急劇飆升，重新點燃通膨疑慮並推動債券收益率走高。市場迅速從板塊輪動轉為全面去風險化，股票、債券與風險敏感貨幣同步遭到拋售。信用利差擴大但未達系統性壓力的程度，而隨著較高的實質收益率與高企的能源價格壓抑風險偏好，美元重獲支撐。
聯準會在三月維持利率於 3.5–3.75% 不變，並暗示 2026 年降息空間有限，凸顯在能源驅動的通膨與降溫中的就業市場之間取得平衡的難度。委員會指出經濟不確定性升高，且中東衝突的影響尚不明朗。儘管月底出現反彈，收復部分失地，標普 500 指數仍錄得自 2022 年第三季以來最弱的季度表現。
以下為我們長期合作基金管理人對未來數月資產配置觀點的簡要摘錄。
美國股票
各基金管理人整體看法偏向正面，但側重點有所不同。貝萊德（BlackRock）重新上調至加碼，理由為企業盈利表現穩健及 AI 帶來的結構性順風。品浩（PIMCO）看到投資機會，但強調應輪動至價值型標的，並在估值偏高的環境下加強分散配置。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）則因地緣政治不確定性，在戰術層面維持較為審慎的立場，儘管其認同基本面盈利增長依然穩固。
新興市場股票
市場對新興市場的情緒有所改善。貝萊德（BlackRock）與富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）指出，亞洲在半導體與 AI 相關供應鏈帶動下，盈利動能轉強。品浩（PIMCO）亦持正面看法，認為新興市場股票以較具吸引力的估值提供科技投資敞口，但強調精選投資的重要性。
歐洲股票
各方對歐洲的看法分歧。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）看好中期機會，認為潛在的貨幣寬鬆政策將提供支撐；貝萊德（BlackRock）則維持中性立場，偏好精選板塊的策略。後者認為，歐洲股市若要持續跑贏，需要更明確的結構性改革與更強勁的增長動能。
黃金
品浩（PIMCO）將黃金視為策略性分散配置工具，其支撐因素包括地緣政治風險、主權債務攀升及央行需求，但警告估值偏高。摩根大通（J.P. Morgan）則持更為看多的立場，強調來自央行與投資人的強勁且持續的需求，以及黃金在不確定宏觀環境中作為價值儲存工具的角色。
美國主權債務
各方普遍認同，固定收益相對於現金的吸引力已有所提升。品浩（PIMCO）與聯博（AllianceBernstein）偏好短期至中期債券，以在控制風險的同時獲取收益率。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）則因通膨壓力持續及財政赤字龐大，對長天期美國國債維持審慎態度。
美國信用市場
各基金管理人認為利差收益（carry）是回報的主要驅動因素，利差進一步收窄的空間有限。品浩（PIMCO）與聯博（AllianceBernstein）強調品質、流動性及主動選債，偏好投資級信用債及高收益債中較高品質的部分。整體而言，市場環境仍具支撐，但容錯空間極小。
國際債券與信用市場（含新興市場債務）
新興市場債務是各方共識最為強烈的領域。摩根大通（J.P. Morgan）與貝萊德（BlackRock）指出，新興市場基本面改善、收益率具吸引力，且受惠於全球寬鬆週期的支撐，尤其是強勢貨幣計價的新興市場債券。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）對當地貨幣計價債券較為審慎，但認同該資產類別在當前貨幣政策環境下仍具優勢。
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