Глобальные рынки начали 2026 год на позитивной ноте, продолжив динамику конца 2025 года. В январе наблюдалось расширение рыночного участия, при этом основную динамику задавали акции малой капитализации в США и развивающиеся рынки. Индексы с равными весами опередили индексы, взвешенные по капитализации, что указывает на расширение лидерства за пределы крупнейших технологических компаний. Аппетит к риску поддерживался устойчивыми экономическими данными США, стабильными кредитными условиями и сохраняющимся оптимизмом в отношении инвестиций, связанных с искусственным интеллектом, при этом вопросы к оценке активов начали постепенно усиливаться.
На фоне этой позитивной картины сохранялись и риски. Возобновились торговые напряжения, задержание президента Венесуэлы Николаса Мадуро усилило политическую неопределенность в Латинской Америке, а геополитическая напряженность, в том числе вокруг Ирана, продолжала оказывать влияние. В то же время усилилось значение сырьевых рынков: цены на энергоносители заметно выросли, а золото получило поддержку со стороны спроса на защитные активы на фоне ослабления доллара США и сохраняющихся фискальных рисков.
В феврале рыночные настроения заметно изменились. Американские акции снизились, особенно в сегментах роста и технологий, поскольку инвесторы начали пересматривать устойчивость прибыли и масштабы инвестиций в искусственный интеллект. Более слабые данные по рынку труда США усилили ожидания замедления экономического роста, что привело к более избирательному подходу к инвестициям. В течение месяца Верховный суд США отменил тарифную политику «взаимных пошлин», что временно снизило неопределенность, однако более широкие риски в сфере торговли и геополитики сохранились. Региональная динамика была разнонаправленной: Япония получила поддержку на фоне политической определенности и ожиданий стимулирующих мер, в то время как европейские рынки поддерживались ростом расходов на оборону и инфраструктуру, несмотря на сохраняющуюся неопределенность. Развивающиеся рынки демонстрировали более неоднородную динамику, при этом Китай продолжал оказывать давление на общий результат на фоне структурных вызовов.
Март стал переломным моментом. Существенное обострение конфликта между США и Ираном, а также закрытие Ормузского пролива привели к резкому росту цен на нефть, усилив инфляционные ожидания и оказав давление на доходности облигаций. Рынки быстро перешли от ротации активов к фазе снижения риска: акции, облигации и чувствительные к риску валюты снижались одновременно. Кредитные спрэды расширились, однако признаков системного стресса не наблюдалось. В то же время доллар США получил поддержку на фоне роста реальных доходностей и повышения цен на энергоносители.
Федеральная резервная система в марте сохранила процентную ставку на уровне 3,5–3,75% и указала на ограниченные возможности для смягчения политики в 2026 году, подчеркнув сложный баланс между инфляцией, вызванной ростом цен на энергоносители, и замедлением рынка труда. Регулятор отметил высокий уровень неопределенности и неясные последствия конфликта на Ближнем Востоке. Несмотря на частичное восстановление в конце месяца, индекс S&P 500 завершил квартал с наихудшим результатом с третьего квартала 2022 года.
Ниже представлено краткое резюме инвестиционных взглядов на ближайшие месяцы от ряда наших ключевых партнеров.
Акции США
В целом управляющие компании сохраняют умеренно позитивный взгляд, хотя акценты различаются. BlackRock вернулся к рекомендации overweight на фоне устойчивой динамики прибыли и структурной поддержки со стороны искусственного интеллекта. PIMCO также видит возможности, однако делает акцент на ротации в сторону стоимостных активов и более широкой диверсификации на фоне высоких оценок. Franklin Templeton сохраняет более осторожный тактический подход из-за геополитической неопределенности, несмотря на устойчивый рост прибыли.
Акции развивающихся рынков
Настроения в отношении развивающихся рынков улучшились. BlackRock и Franklin Templeton отмечают усиление динамики прибыли, особенно в Азии, за счет полупроводникового сектора и цепочек поставок, связанных с искусственным интеллектом. PIMCO разделяет этот позитивный взгляд, отмечая, что акции развивающихся рынков предлагают технологическую экспозицию по более привлекательным оценкам по сравнению с США, при этом подчеркивая важность избирательного подхода.
Европейские акции
Оценки по европейскому рынку остаются смешанными. Franklin Templeton видит среднесрочные возможности на фоне возможного смягчения денежно-кредитной политики. BlackRock сохраняет нейтральную позицию, отдавая предпочтение выборочному, отраслевому подходу. По его мнению, устойчивое опережение возможно при условии более четких структурных реформ и усиления экономического роста.
Золото
PIMCO рассматривает золото как стратегический инструмент диверсификации на фоне геополитических рисков, роста государственного долга и спроса со стороны центральных банков, при этом отмечая повышенные оценки. J.P. Morgan придерживается более позитивного взгляда, подчеркивая устойчивый спрос со стороны центральных банков и инвесторов, а также роль золота как средства сохранения стоимости в условиях макроэкономической неопределенности.
Государственные облигации США
Существует общее мнение, что инструменты с фиксированным доходом стали более привлекательными по сравнению с денежными активами. PIMCO и AllianceBernstein отдают предпочтение бумагам с короткими и средними сроками погашения, позволяющим получить доходность при ограничении риска. Franklin Templeton сохраняет осторожный подход к долгосрочным облигациям США из-за сохраняющегося инфляционного давления и высокого бюджетного дефицита.
Кредитный рынок США
Основным драйвером доходности остается купонный доход, при этом потенциал дальнейшего сужения спредов ограничен. PIMCO и AllianceBernstein делают акцент на качестве активов, ликвидности и активном отборе инструментов, отдавая предпочтение облигациям инвестиционного уровня и более качественным сегментам high yield. В целом условия остаются благоприятными, однако пространство для ошибок ограничено.
Международные облигации и кредит (включая долг развивающихся рынков)
Долг развивающихся рынков выделяется как направление с высоким уровнем консенсуса. J.P. Morgan и BlackRock отмечают улучшение фундаментальных показателей, привлекательные доходности и поддержку со стороны глобального цикла смягчения денежно-кредитной политики, особенно в сегменте долговых инструментов в твердой валюте. Franklin Templeton более осторожен в отношении долга в локальных валютах, однако также отмечает, что данный класс активов выигрывает от текущей монетарной среды.
Источники:
