4월은 심각한 에너지 충격의 그림자 아래 시작되었습니다. 중동 지역의 갈등 격화와 호르무즈 해협을 통과하는 해운 차질로 인해 브렌트유 가격은 배럴당 100달러를 상회했고, 이는 인플레이션 우려를 다시 불러일으키며 스태그플레이션 리스크를 다시 시장의 화두로 끌어올렸습니다. 4월의 가장 결정적인 전개는 미국과 이란 간 휴전 발표였으며, 이는 위험선호의 급격한 반전의 촉매제가 되었습니다. 휴전은 여전히 불안정했고 지정학적 배경도 결코 해소되지 않은 상태였지만, 그 자체만으로도 주식 전반에 걸쳐 강력한 안도 랠리를 촉발하기에는 충분했습니다. 유가는 처음에는 고점에서 후퇴했고, 변동성은 완화되기 시작했으며, 투자자들은 수주간의 방어적 포지셔닝 이후 다시 위험자산으로 복귀했습니다. S&P 500은 2020년 이후 가장 강한 월간 상승폭 중 하나를 기록했고, 나스닥은 기술주와 AI 연계 기업에 대한 신뢰 회복에 힘입어 반등을 주도했습니다. 그럼에도 불구하고 안도감은 완전하지 않았으며, 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지했고 장기물 금리는 비교적 높은 수준에 머물렀으며 중앙은행들도 금리 인하가 임박했다는 신호를 거의 주지 않았습니다.
5월에는 4월의 회복세가 이어지면서 주식시장은 사상 최고치 영역으로 한층 더 올라섰고, 다시 한번 기술주가 상승의 중심에 섰습니다. 처음에는 안도 랠리로 시작되었던 흐름이 1분기 실적이 예상치를 상회하고 여러 초대형 기술기업들이 대규모 AI 관련 자본지출 계획을 재확인하면서 점차 더욱 지속력 있는 모습으로 보이기 시작했습니다. 그러나 표면 아래에서는 성장과 인플레이션 간의 긴장이 더욱 뚜렷해졌습니다. 4월의 에너지 충격은 계속해서 소비자물가에 반영되며 인플레이션 우려를 지속시켰고, 시장으로 하여금 정책 전망을 다시 평가하도록 만들었습니다. 장기물 채권금리는 상승했으며, 30년 만기 미국 국채금리는 이후 유가가 완화되면서 다소 내려오기 전까지 2007년 이후 가장 높은 수준에 도달했습니다. 5월에는 또한 연방준비제도 지도부의 중대한 변화가 있었는데, 연방기금금리가 3.50%–3.75%인 상황에서 Kevin Warsh가 의장직을 이어받았습니다. 그는 어려운 정책 조합을 물려받았는데, 경제활동은 여전히 견조했고 금융여건은 개선되었지만 인플레이션은 여전히 목표치를 상회하고 있었습니다. 주식시장은 강한 이익 모멘텀 덕분에 높은 금리 환경을 흡수할 수 있었지만, 채권시장은 광범위한 채권지수가 상승하는 실질금리, 재정 우려, 및 정책이 더 오랜 기간 긴축적으로 유지되어야 하는지에 대한 논쟁 확대로 압박을 받으면서 부진했습니다.
6월은 시장이 여전히 사상 최고치 부근에 머무른 가운데 분기를 마감했지만, 인플레이션과 정책을 둘러싼 논쟁은 여전히 해소되지 않았습니다. 미국의 5월 CPI 보고서는 헤드라인 인플레이션이 전년 대비 4.2%, 근원 인플레이션이 2.9%를 기록했음을 보여주며, 에너지 충격이 소비자물가에 전이되었지만 기조적인 인플레이션은 그만큼 극단적이지는 않았음을 확인시켜 주었습니다. 가장 결정적인 정책 이벤트는 Kevin Warsh가 의장으로서 처음 주재한 FOMC 회의였는데, 연준은 목표금리 범위를 3.50%–3.75%로 동결했지만 점도표는 기존의 2026년 금리 인하 기대에서 벗어나 금리 인상 가능성을 시사하는 방향으로 이동했고, Warsh는 성명문에서 선제적 가이던스를 삭제했습니다. 단기물 금리와 달러가 상승하면서 주식시장은 당일 하락했습니다. 불안정한 미국-이란 휴전으로 호르무즈 해협을 통한 해운은 회복되었고 유가는 2분기 고점보다 훨씬 낮은 수준으로 내려갔지만, 월말에 다시 발생한 공격은 휴전이 지속 가능한 안정 상태라기보다 여전히 불안정한 상태임을 보여주었습니다. 6월은 신규 상장 측면에서도 획기적인 달이었는데, SpaceX가 역사상 최대 규모의 IPO를 완료해 상장 첫날 급등한 뒤 급격히 반락했고, Anthropic과 OpenAI도 모두 비공개로 상장 신청서를 제출했습니다. 기술주와 반도체주의 월말 매도세와 함께 금 가격이 후퇴하면서 시장은 일시적으로 흔들렸지만, 주식시장은 분기 말로 갈수록 회복했고 나스닥은 2020년 이후 가장 강한 분기 성과를 기록했습니다.
아래에서는 주요 파트너사들이 제시한 향후 수개월간의 자산배분 관점에 대한 간략한 요약을 확인하실 수 있습니다.
미국 주식
전망은 전반적으로 긍정적이지만 선별적입니다. BlackRock과 J.P. Morgan은 견조한 실적과 AI 투자 사이클에 힘입어 미국 주식을 계속해서 선호하고 있습니다. Franklin Templeton은 초대형 기술주를 넘어 소형주와 중형주를 포함한 기회 확대를 보고 있으며, AllianceBernstein은 강한 수익성과 견고한 재무상태표를 갖춘 우량 기업에 주목하고 있습니다. PIMCO는 보다 신중한 입장을 보이며, 밸류에이션 부담이 높고 고품질 채권이 더 나은 위험조정수익 기회를 제공한다고 보고 있습니다. 전반적으로 미국 시장은 여전히 매력적이지만, 선별적 접근과 밸류에이션 규율이 점점 더 중요해지고 있습니다.
신흥시장 주식
신흥시장 주식은 전반적으로 긍정적으로 평가되고 있으나, 국가 및 업종 선별의 중요성이 크게 강조되고 있습니다. J.P. Morgan과 AllianceBernstein은 매력적인 밸류에이션, 개선되는 실적, 및 아시아 내 장기적인 AI 수혜 기업에 보다 낮은 비용으로 접근할 수 있다는 점을 강조하고 있습니다. Franklin Templeton 역시 신흥시장 기회에 대해 긍정적인 시각을 유지하고 있습니다. 반면 BlackRock은 6월 말, AI 집중 리스크—특히 대만과 한국에서의 집중 리스크—를 이유로 광범위한 신흥시장 주식에 대한 투자의견을 중립으로 하향 조정하고, 광범위한 비중확대보다는 선별적인 익스포저를 선호했습니다. 주요 매력 요인은 밸류에이션과 실적의 회복력에 있지만, 통화, 정책, 지정학적 리스크는 여전히 핵심 변수로 남아 있으며, 일부 운용사들을 끌어들이는 바로 그 AI 익스포저가 BlackRock이 신중한 입장을 취하는 이유이기도 합니다.
유럽 주식
미국 기술주에 대한 집중된 익스포저에서 벗어나 분산투자를 모색하는 투자자들이 늘어나면서 유럽에 대한 투자심리는 개선되었습니다. BlackRock은 미국 외 지역, 특히 유럽의 방위산업 관련 익스포저에서 선별적인 기회를 보고 있으며, 유럽을 미국 기술주 집중에 대한 유용한 대응 축으로 보고 있습니다. Franklin Templeton 역시 2026년에 글로벌 수익률의 확산으로 수혜를 받을 수 있는 지역 중 하나로 유럽 주식을 보고 있습니다. J.P. Morgan은 합리적인 밸류에이션, 개선되는 실적 추정치, 및 에너지 가격 안정에 따른 보다 우호적인 환경을 근거로 유럽 은행주와 보다 넓은 유로존 주식시장에 주목하고 있습니다. AllianceBernstein은 보다 신중한 입장을 취하며, 유럽을 주로 분산투자 수단으로 보고 있고 ECB가 여전히 완화 여력을 가질 수 있다고 보고 있습니다. 이 지역이 거시경제적 도전 과제에서 자유로운 것은 아니지만, 반복적으로 제시되는 투자 논리는 가치, 분산투자, 및 미국과는 다른 실적 사이클에 대한 익스포저입니다.
금
금의 역할에 대해서는 여전히 의견이 엇갈리고 있습니다. J.P. Morgan은 중앙은행 수요, 외환보유고 다변화, 및 장기적인 인플레이션 불확실성을 바탕으로 구조적으로 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. BlackRock은 보다 신중한 입장을 보이며, 지정학적 충격이 더 높은 실질금리와 강한 달러를 동반할 경우 금이 항상 신뢰할 수 있는 보호 수단을 제공하는 것은 아닐 수 있다고 보고 있습니다. 양측의 견해 차이는 장기적인 수요에 관한 것이 아니라, 금이 포트폴리오 보험 수단으로서 얼마나 신뢰할 수 있는지에 관한 것입니다.
미국 국채
미국 국채에 대한 견해는 엇갈리고 있습니다. PIMCO, AllianceBernstein, 및 J.P. Morgan은 현재의 더 높은 초기 수익률, 특히 우량 채권과 단기에서 중기 만기 구간에서의 투자 매력을 보고 있습니다. BlackRock은 재정 압박, 높은 부채 수준, 및 지속적인 인플레이션 리스크를 이유로 장기물 미국 국채에 대해 보다 신중한 입장을 보이고 있습니다. 핵심 쟁점은 특히 장기물 구간에서 투자자들이 듀레이션 리스크에 대해 충분한 보상을 받고 있는지 여부입니다.
미국 크레딧
운용사들은 역사적 기준으로 볼 때 스프레드가 타이트한 수준에 있어 미국 크레딧에 대해 여전히 신중한 입장을 유지하고 있습니다. AllianceBernstein은 특히 BBB/BB 크로스오버 구간을 중심으로 보다 우량한 크레딧을 선호하고 있으며, PIMCO는 공모 및 사모 시장 전반의 크레딧 스프레드가 역사적 범위의 타이트한 수준 부근에 머물러 있어 선별적 접근과 유동성 관리가 필수적이라고 보고 있습니다. Franklin Templeton 역시 크레딧 스프레드가 실망을 흡수할 수 있는 여지를 제한적으로만 남기고 있다고 지적하고 있습니다. 공통된 메시지는 질적 수준, 유동성, 및 발행기관 선별을 우선시해야 한다는 것입니다.
국제 채권 및 크레딧(신흥시장 부채 포함)
글로벌 채권은 점점 더 분산투자의 원천으로 인식되고 있습니다. PIMCO는 선진국과 일부 선별된 신흥시장 전반에 걸친 익스포저를 선호하고 있으며, AllianceBernstein은 특히 통화헤지 기준에서 미국 외 지역의 기회를 보고 있습니다. BlackRock은 정책이 얼마나 오랫동안 긴축적으로 유지될지에 대한 우려가 과도하다는 판단 아래 최근 비중확대로 상향 조정한 유로존의 단기 및 중기 국채를 선호하고 있으며, Franklin Templeton은 신흥시장 부채에 대해 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. 공통된 결론은 기회가 점점 더 글로벌하게 확대되고 있다는 것이지만, 국가 선별, 통화 관리, 및 유동성 관리의 중요성은 여전히 필수적이라는 점입니다.
출처:
