La incertidumbre geopolítica, que se había estado acumulando durante meses, se mantuvo elevada en octubre y se vio agravada por el aumento de la inestabilidad política, con el cierre del gobierno de EE. UU. ocupando el centro de la escena. Aun así, los mercados mostraron resiliencia. La Reserva Federal recortó las tasas; esto brindó apoyo a las acciones, que se mantuvieron firmes gracias a los sólidos resultados corporativos y al impulso continuo en los sectores de tecnología e inteligencia artificial, mientras que la renta fija siguió reflejando las tensiones del mes: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años fluctuó entre 4,00 % y 4,20 %, influenciado por el ruido político, la ausencia de datos macro durante el cierre y episodios de aversión al riesgo. El oro fue uno de los activos con mejor desempeño y el petróleo se movió dentro de un rango más moderado. Europa tuvo un mes frágil, impulsado en parte por la inestabilidad política en Francia y su rebaja de calificación crediticia, mientras que Asia se movió en gran medida en línea con la dinámica cambiante entre EE. UU. y China. El mes terminó con una modesta estabilización del sentimiento de riesgo, respaldada por la flexibilización monetaria y las primeras señales de alivio en las tensiones comerciales.
Noviembre registró una corrección generalizada del mercado y un claro retroceso en el apetito por riesgo, impulsado por dudas sobre la sostenibilidad de las elevadas valoraciones en tecnología e IA. El cierre del gobierno de EE. UU. —que retrasó datos clave y redujo la visibilidad— junto con una comunicación desigual de la Fed mantuvieron a los mercados oscilando entre expectativas de un recorte de tasas en diciembre y una pausa, manteniendo la curva de bonos del Tesoro altamente reactiva durante repetidos episodios de búsqueda de calidad. Las acciones se debilitaron a nivel global: EE. UU. perdió impulso y Asia experimentó una mayor volatilidad en medio de preocupaciones sobre el crecimiento y tensiones regionales. La corrección se extendió al espacio tecnológico y de semiconductores, así como a sectores cíclicos y mercados emergentes, señalando presiones en el panorama económico más amplio. Las materias primas se suavizaron (el petróleo bajo presiones de oferta, el cobre reflejando el tono industrial débil de China, el oro actuando como refugio moderado), y los movimientos en divisas se mantuvieron contenidos en general. Las criptomonedas se desplomaron en un entorno más amplio de reducción de riesgo. Noviembre marcó un claro giro hacia la cautela, con un ajuste general del riesgo, renovada demanda por duración y una visibilidad macro limitada.
Diciembre se desarrolló con mercados mostrando relativa resiliencia hacia el cierre del año, aunque el sentimiento permaneció cauteloso ante la ausencia de catalizadores claros para cambiar la perspectiva. La Reserva Federal recortó las tasas en 25 puntos básicos, llevándolas a 3,50 %–3,75 %, una decisión interpretada en gran medida como neutral: si bien brindó cierto apoyo a los activos de riesgo, la renta fija siguió siendo sensible, con volatilidad continua en el rendimiento de los bonos del tesoro de EE. UU. a 10 años. Las acciones lograron mantenerse gracias a la liquidez estacional. En materias primas, el desempeño fue mixto, destacando el oro como activo defensivo y el petróleo cotizando en rangos estrechos a pesar de un entorno geopolítico aún tenso. En divisas, el dólar tendió a debilitarse hacia fin de mes ante expectativas de nuevos recortes de tasas en 2026. En general, diciembre cerró con un sesgo ligeramente más constructivo, respaldado por la flexibilización monetaria y las dinámicas típicas de fin de año, aunque la visibilidad macro sigue siendo limitada de cara a 2026.
En este contexto, seguimos enfatizando la importancia de mantener carteras bien diversificadas entre clases de activos y regiones. El último trimestre del año reflejó un entorno de mercado marcado por volatilidad episódica, sensibilidad a las valoraciones y señales de política en evolución. Dado que la incertidumbre sobre el crecimiento y la geopolítica persiste, la gestión activa y una asignación cuidadosa de activos siguen siendo pilares clave para navegar las fluctuaciones del mercado y preservar la estabilidad de la cartera.
A continuación, encontrará un breve resumen de las opiniones sobre asignación para los próximos meses de algunos de nuestros socios clave.
Acciones de Estados Unidos
PIMCO mantiene una postura constructiva sobre las acciones estadounidenses, pero enfatiza una rotación hacia el valor, argumentando que las acciones orientadas al valor siguen teniendo precios atractivos y podrían beneficiarse de un contexto económico estable que ayude a ampliar las ganancias más allá de los segmentos más concentrados del mercado. AllianceBernstein comparte esta visión macro favorable, aunque pone mayor atención en el riesgo de valoración, destacando la necesidad de selectividad y diversificación, incluyendo estrategias de baja volatilidad. Franklin Templeton sostiene la visión más optimista, proyectando que un sólido crecimiento de las ganancias combinado con múltiplos elevados sostenidos podría impulsar una subida significativa del S&P 500 hasta 2026, aunque reconoce una mayor volatilidad. BlackRock coincide con la perspectiva positiva y mantiene una sobreponderación en acciones estadounidenses, respaldada por el crecimiento de las ganancias impulsado por la IA, la flexibilización de la Fed y la reducción de la incertidumbre política.
Acciones en Mercados Emergentes
Los gestores de activos coinciden en que las oportunidades en acciones de mercados emergentes están mejorando. PIMCO destaca las acciones de mercados emergentes, ya que la flexibilización de políticas respalda la demanda interna, señalando a China, Corea y Taiwán como vías para acceder a tecnología e inteligencia artificial a valoraciones más razonables. AllianceBernstein comparte esta visión, citando tasas locales más bajas, mejora en las ganancias y un dólar más débil. Franklin Templeton es más optimista, esperando que el crecimiento de ganancias en mercados emergentes iguale al de EE. UU. BlackRock, sin embargo, se mantiene neutral en general sobre las acciones de mercados emergentes, siendo selectivo y destacando oportunidades vinculadas a la inteligencia artificial, la transición energética y la reconfiguración de las cadenas de suministro.
Acciones Europeas
Las opiniones sobre las acciones europeas son mixtas. Franklin Templeton es constructivo, esperando que la flexibilización monetaria y fiscal respalde una recuperación cíclica en 2026. Pero BlackRock se mantiene neutral, argumentando que el rendimiento superior reciente requeriría políticas más favorables para los negocios y mercados de capital más profundos para sostenerse, y por lo tanto prefiere sectores selectos, como: financieros, servicios públicos y salud, en lugar de una sobreponderación amplia.
Oro
PIMCO considera el oro como un activo de reserva estratégico, respaldado por el riesgo geopolítico, el aumento de la deuda soberana y la diversificación de los bancos centrales fuera de los bonos del Tesoro de EE. UU. Aunque ve potencial para mayores ganancias a medida que bajan las tasas de interés, PIMCO advierte que las valoraciones parecen elevadas en relación con los rendimientos reales, lo que justifica un tamaño de posición prudente. J.P. Morgan, en cambio, mantiene una perspectiva más alcista, argumentando que los factores detrás del repunte del oro —incertidumbre arancelaria y fuerte demanda de bancos centrales y ETF— siguen vigentes, y proyecta un aumento significativo en los precios del oro en los próximos años, incluso si las ganancias no son lineales.
Deuda Soberana de EE. UU.
Existe un consenso amplio en que tasas de política más bajas harán que el efectivo sea poco atractivo y respaldarán la reasignación hacia bonos. PIMCO favorece rotar hacia bonos de alta calidad con vencimientos de 2 a 5 años para asegurar rendimientos. AllianceBernstein también prefiere vencimientos cortos e intermedios, señalando que los bonos gubernamentales han recuperado su correlación negativa con los activos de riesgo, evitando al mismo tiempo un riesgo excesivo de duración. Franklin Templeton es negativo respecto a los bonos gubernamentales de largo plazo, argumentando que los grandes déficits y necesidades de financiamiento afectarán su desempeño. BlackRock comparte en gran medida esta cautela, manteniéndose neutral en el extremo corto, pero con una posición infraponderada en bonos del Tesoro a largo plazo. En general, el consenso desfavorece la duración larga y favorece la calidad y los plazos intermedios.
Crédito en EE. UU.
AllianceBernstein considera que el entorno crediticio sigue siendo favorable, pero advierte que los diferenciales ajustados dejan poco margen de error, por lo que prefiere bonos con grado de inversión y calificación BB. Franklin Templeton también espera que los inversionistas se trasladen al crédito corporativo a medida que caen las tasas sobre efectivo. BlackRock es más selectivo, manteniéndose neutral en crédito de grado de inversión a corto plazo, infraponderado en IG a largo plazo debido al riesgo de duración, y neutral en alto rendimiento, citando una mayor dispersión entre emisores fuertes y débiles. Si bien todos los gestores ven atractivo en el carry (rendimiento por mantener la posición), ninguno espera una apreciación significativa en los precios, lo que refuerza el énfasis en la calidad y la selección de emisores.
Bonos y Crédito Internacional (incluida la Deuda de Mercados Emergentes)
La deuda de mercados emergentes destaca como una de las áreas con mayor consenso. Franklin Templeton es muy constructivo, respaldado por los recortes de la Fed, un dólar más débil y la disminución de los costos de cobertura cambiaria para inversionistas no estadounidenses. BlackRock comparte este optimismo principalmente en deuda de mercados emergentes en moneda fuerte, donde mantiene una posición sobreponderada, mientras que se mantiene neutral en deuda en moneda local debido a la incertidumbre sobre la durabilidad de la debilidad del dólar. En general, la deuda de mercados emergentes se considera un beneficiario clave del ciclo global de flexibilización y una alternativa atractiva frente a los bonos de mercados desarrollados.
Fuentes:
